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資料日期:2021-09-14 16:37

恆大財務黑洞難填補 各界呼喚國資介入

 


大陸/香港金融股市

(中央社記者吳柏緯上海2021年9月14日電)恆大集 團的財務黑洞難以填補,但大到不能倒幾乎成為共 識。恆大集團創辦人許家印親自操刀的瘦身政策若無 法力挽狂瀾,國資接盤已是板上釘釘,只是程度與手 段差異。

中國房地產龍頭恆大集團的財務危機不僅令投資人 心慌慌,同時揭露中國房地產業的不穩固性,更進一 步引發全球市場 關注。這個經濟火車頭一旦失控,重 擊的可能不只是中國國內的市場。

中國並不是沒有過這樣龐大的企業發生過暴雷,然 而恆大集團的問題卻是來自於他的龐大負債,資產變 現能力低落,接連被國際信評機構惠譽、穆迪調降評 級,顯示離債務違約已經不遠,而債權人可能血本無 歸。

截至今年6月底,恆大的有息負債達人民幣5717.75 億元(約新台幣2.4兆元),其中約2400.49億元的債 務將於1年內到期。恆大已有幾項建案因拖欠工程款 項等原因而被暫停。

然而這筆天價有息負債,是過去半年藉由各種「瘦 身政策」所達成的成果。只不過,瘦了手臂卻胖了大 腿,根據恆大日前公布今年上半年的財報顯示,負債 總額為1.97兆元,較2020年同期的1.95兆元略為成 長。顯示整體財務黑洞仍然存在。

房地產業者觀察,恆大如今面對的困境,在去年中 國官方宣布房市調控的「三道紅線」政策時就已經可 以預見。

「三道紅線」是中國監管部門對房地產業畫出的三 道指標,分別是「扣除預收款後的資產負債率大於 70%」、「淨負債率大於100%」、「現金短債比小於 1」,一旦超過就踩到「紅線」。

房地產專家、前復旦大學地產運營研究所所長蔡為 民接受中央社採訪時指出,恆大的問題長期存在,而 去年宣布「三道紅線」政策時,也被解讀為是針對恆 大這樣的房地產業巨頭而來,且幾乎是認定「恆大一 定過不了這一關」。

這樣政策的背後顯示,中國官方寧可對這類的巨頭 揮出七傷拳,傷敵七分、自傷三分,也必須遏止持續 的膨脹情形發生。「如果企業撐不過,接下來國資就 會全面進場。」 恆大集團「大到不能倒」幾乎已經是市場與學界的 共識,加上房地產業帶動經濟成長,一旦恆大真的倒 了,國際市場的動盪可想而知。因此除了中國國內, 國際投資人也都認為中國政府應該會在適當的時機 「出手」,解除炸彈。

中國經濟學者、光谷自貿研究院院長陳波告訴中央 社,目前恆大出現的問題並不是資不抵債,而是流動 性風險,流動性風險若需要政府出面解決,相對耗費 的資源及成本偏低,主要是處理信用問題。

他提到,在2008年美國次貸風暴之前,優勝劣敗、 政府不該干預是市場的遊戲規則,然而在風暴之後, 「大到不能倒」的思考模式開始被接受,因為放任這 類巨頭倒閉,將會造成恐慌性蔓延。因此往後對於這 種並不是資不抵債,而是面臨流動性問題的大企業, 「政府必須干預」逐漸成為共識。

只不過面臨流動性風險的恆大集團,正陷入一個難 以掙脫的惡性循環:長期資產多,但卻缺少現金完成 眾多的項目,以及償還債務。未完成的項目無法銷 售、已完成的項目沒人敢買,因此無法取得充足的現 金解決問題。

蔡為民認為,國資介入主要的意義在於向投資人宣 示,這些項目背後有國家的支持,會穩定持續下去。

他形容,恆大集團是超級航母,萬一倒了不但對房地 產市場造成衝擊,也會影響社會穩定。「如果今天出 問題的不是恆大集團,而是一間對於市場和經濟不會 造成很大衝擊的企業,國資可能就不會接手」。

事實上,除了國資介入購買資產,使恆大的資產可 以變現,盡快填補負債缺口外。另一種實際在進行的 干預則是藉由國資銀行展延,讓恆大的債務長期化, 藉此降低短期債務的壓力。

不少房地產界的人士看法認為,中國一方面仍一定 程度的維持市場經濟的規則,另一方面則漸進式的介 入恆大的問題。

蔡為民說,恆大集團現在手上少說有上千個不同的 項目正在執行,遍布中國各地,而且關乎到十多萬員 工的生計與房地產市場,中國政府不可能雙手一攤, 放任「高樓倒塌」。

他認為,最終恆大的問題一定會得到解決,只是方 案和手段差異。現階段中國政府並不是積極介入恆大 的債務問題,而是讓許家印等恆大的高層,有時間、 空間去處理這個爛攤子。「如果許家印等恆大高層無 法解決,短則1個月,長不超過3個月,國資會更加積 極地全面介入。」 近日中國恆大稱正在積極接觸多家潛在投資者,商 討出售恆大汽車和恆大物業的部分持股,同時也考慮 為中國恆大及其他附屬公司引入新投資人。不過截至 目前,中國恆大尚未跟投資人簽訂任何具法律效力的 協議,能否實現上述出售計畫,尚不確定。

除了企業與機構投資者仍在觀望外,近日也有近百 位的恆大金融理財商品投資人,赴恆大集團的深圳總 部,要求償還貸款和兌付金融產品,有人解讀為「恆 大金融產品爆雷」。

不過陳波認為,私人投資者對於財富變動的敏感程 度較高,往往會發生聚集效應,因此發生群體性事 件,類似銀行擠兌。這起事件當然是恆大集團財務問 題的一環,但對於經濟環境不至於造成太大的影響。

   
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